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2016-10-21 22:36  来源:未知

  蒙牛乳业公布17 年年报。17 年实现收入601.6 亿,同比增11.9%,净利20.5亿,同比扭亏,剔除16 年商誉减值影响,增36.3%。2H17 实现收入306.9 亿,增15.7%,净利9.2 亿,同比扭亏,剔除16 年商誉减值影响,增116.3%。

  17 年收入增11.9%,净利同比扭亏,收入增速超年初指引。蒙牛17 年实现收入601.6 亿,同比增11.9%,净利20.5 亿,同比扭亏,剔除16 年商誉减值影响,增36.3%,时时彩信誉平台收入实现双位数增长,超年初高单位数增长的指引。2H17 实现收入306.9 亿,增15.7%,净利9.2 亿,同比扭亏,剔除16 年商誉减值影响,增116.3%,净利率提升1.4pcts,主要系2H17 毛利率大幅上升2.9pcts、期间费用率下降1.9pcts,销售、管理、财务费用率分别降1.2pcts、0.4pct、0.3pct。

  (1)市场份额:根据尼尔森,17 年蒙牛常温奶市场份额为28.4%,同比增0.6pct,低温奶市场份额28.2%,增0.7pct,其中低温酸奶份额提升更快,增1.3pcts。(2)收入:17 年液态奶收入530 亿,同比增10.2%,估计包括乳饮料在内的常温奶高单位数增长(蒙牛母品牌白奶/特伦苏/纯甄/线%),低温奶双位数增长(蒙牛母品牌酸奶/冠益乳/优益C分别增25%/9%/9%),高端产品增速更快,占比提升。奶粉收入40 亿,增28.3%,冰淇淋收入25 亿,增15.3%。(3)利润:根据业绩会材料,17 年常温事业部利润大幅提升,低温利润双位数增长,奶粉与冰淇淋仍亏损,但同比已大幅收窄。

  销售费用精准投放,中后台调整运营效率提升,17 年盈利能力增强。蒙牛17 年SKU 数量下降,销售费用精准投放,销售费用率同比降0.3pct。17 年中后台供应链和职能部门人员、结构调整,运营效率提升,剔除营改增影响,管理费用率降0.3pct。17 年净利率提升0.6pcts,盈利能力增强。

  18 年推进产品升级创新、加大品牌投入、渠道精耕发力县镇村下沉,收入双位数增长目标完成可期。(1)产品:年报披露,17 年研发费用同比增23%,时时彩信誉平台预计18 年研发团队预算将大幅上调,18 年蒙牛开启“产品创新元年”,计划陆续推出40 多款SKU,推动产品升级创新。(2)营销:蒙牛总裁卢敏放在业绩说明会上表示,18 年是蒙牛品牌投入重要的一年,世界杯营销战必须打赢,保持营业利润率水平,尽可能投入品牌资源。我们就此判断18 年蒙牛销售费用率可能略有提升,预计世界杯相关的广告推广费用较大幅度增长。时时彩信誉平台深度行业食品饮料行业点评:从蒙牛年报看行业:乳制品行业景气度高 短期龙头竞争可能加剧 但无需过于担忧(3)渠道:根据业绩会材料,蒙牛制定“渠道精耕”3 年规划,强化强势市场优势、缩小弱势市场差距,发力县镇村市场下沉。(4)目标:产品、营销、渠道等多领域推进,我们认为18 年收入双位数增长目标完成可期。

  行业启示:乳制品行业景气度高,18 年龙头间竞争可能加剧,但无需过于担忧。蒙牛2H17 收入增速已达到16%的较高水平,尼尔森数据显示17 年蒙牛、伊利不断收割市场份额,时时彩信誉平台我们认为,蒙牛17 年能够通过新事业部制改革快速实现深蹲起跳,一方面因蒙牛质地优秀,一方面也显示乳制品行业景气度高,消费升级推动集中度提升,龙头强者更强。值得注意的是,蒙牛提出尽可能投入品牌资源,18 年聚焦世界杯主题营销,我们判断18 年蒙牛销售费用率可能略有提升。预计此举可能加剧18 年龙头乳企间的竞争,需适当关注,但无需过于担忧,一方面,蒙牛也提出要保持营业利润率水平,因此费用投放并不会无限加码,另一方面伊利蒙牛已形成双寡头格局,大方向上竞争态势将趋于缓和。

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